周四，Arm成功在美上市，首日即大涨25%，盘中涨幅一度达到30%，收盘后完备摊薄估值靠近680亿美元，是今年最大的IPO项目。
值得把稳的是，Arm在过去一年的利润仅为4亿美元旁边，这意味着这家芯片公司的市盈率已经靠近170倍，超过了英伟达的110倍市盈率。
IPO材料显示，Arm截至3月31日的财年发卖额不到30亿美元，低落约1%，截至6月30日的季度发卖额低落2.5%至6.75亿美元——仅为英伟达二季度营收的二十分之一；净利润还同比减少超过50%，降至1.05亿美元。
而今年以来，英伟达是美股市场当之无愧的明星公司。
背靠着云打算公司们对人工智能芯片的大举押注，英伟达最近一个季度的营收增长了一倍多，对付下一季度的古迹指引同比还增长170%，今年股价上涨218%。
对付Arm的质疑声一贯存在。佛罗里达大学金融学教授、长期研究IPO的专家Jay Ritter说：
对付一家没有发展型的公司，市盈率超过100是不合理的。
故事必须是“公司将开拓一些新的设计，重新启动增长并产生利润”。
到目前为止，Arm的大部分收入来自版税，而且不供应硬件。这也给Arm带来了高达96%的毛利率。比较之下英伟达最近一个季度的毛利率为70%，而一年前的毛利率还不到44%。英特尔和AMD的毛利率分别为36%和46%。
然而，只管版税能为Arm带来持续的收入流，但Arm架构产品大部分是MCU（微掌握器），价格非常较为便宜；另一方面，Arm是从芯片价格中抽成，而非针对终端产品收费，因此带来的收入却并不高，Arm赚不了“大钱”。
独立云技能剖析公司 Futuriom创始人R. Scott Raynovich说：
考虑到Arm的财务数据显示这是一家增长乏力的成熟公司，给予Arm的估值高达行业均匀水平的四倍彷佛很奇怪。根据纽约大学的数据，半导体行业股票的均匀市销率为5倍。
流利股稀少那么，为什么Arm的估值还能超过英伟达？
一个主要缘故原由是，Arm的可交易流利股数量稀少。
Arm共有10.3亿流利股，软银就持有了个中的90%。而本次49亿美元规模的公开募资还吸引来了苹果、谷歌、英伟达、三星和英特尔在内的一组计策投资者。
在软银和科技巨子们的挤压下，别的机构投资者、散户投资者和交易员们之间可以得到的交易量就更少了。
当可供交易的股票数量减少，公司股价涌现大幅颠簸的可能性将上升——此前在纳斯达克上市的“越南特斯拉”VinFast股价经历了过山车式的颠簸，缘故原由便是实控人潘日旺节制了99%的股份，流利股仅有1%。
不过，Arm并未达到Vinfast的极度程度，周四的成交量达到了1.27亿股，是纳斯达克当日第五生动的股票。
高盛的“颜面之战”
除了Arm自身，本次IPO的背后也少不了华尔街投行的助力。
华尔街见闻稍早时候曾先容，Arm的主承销商高盛非常看重这一次IPO，这一今年环球最大IPO如果成功，可能会重振低迷的IPO市场，为高盛及其同行带来更多业务。
反之，如果涌现失落误，都将连续给IPO带来寒意，并可能成为陷入困境的高盛首席实行官David Solomon的又一个污点。
由于高盛是美国六大银行中最依赖投行业务的银行之一，在去年美国IPO低迷之时，高盛的营收降幅在美国六大银行中最最为严重。此外，Solomon还须要面对高盛内部的不合，一韶光内外交困，焦头烂额。
虽然以上挫折并未影响高盛在IPO排行榜上的地位，但它亟需一场胜利来平息外界质疑。
富国银行剖析师Mike Mayo在接管媒体采访时表示:
这是高盛业务核心中的核心。期望很高，他们很可能会达到这些期望。如果他们达不到，将会涌现比我们迄今为止看到的更多的问题。
Solomon在本周巴克莱的一次会议上谈到Arm和其他正在进行的IPO时说：
“我已经有很长一段韶光没有对你们说，我们市场上有一些非常主要的IPO。这是一个进步，我确信，如果这些IPO进展顺利(而且目前进展顺利)，就会形成一种良性循环，将更多积压的IPO推向市场。
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