来源：市值不雅观察（ID：shizhiguancha），作者：市值不雅观察
朝阳初升。
刚刚过去的2022年，无疑是成本市场的灰暗时候。内外交困造成经济承压和市场感情低落，A股各大行业指数悉数下跌，回本成为投资者贯穿整年的最大心愿。
但是，希望每每在绝望中出身，周期循环是宏不雅观经济和成本市场最大的确定性。伴随管控的放松，2023年中国经济复苏和A股转牛的概率，可能会超越很多人的预期。
01 2022，内外交困
2022年之前，沪深指数已经持续3年上涨，创下了20多年来前所未有的连阳记录，当很多人对A股的期待空前飞腾时，却遭遇了当头一棒。
过去的一年，沪深指数跌幅均超过15%，创业板和科创板指数更是大跌超过20%，A股市值整年蒸发12万亿，股和颜悦色均亏损超过6万元。
股市持续调度的直接导火线，无疑是美联储加息、俄乌冲突、疫情反复等内外部扰出发分，致使成本市场面临着非常不利的宏不雅观环境。
全面下跌行情中，A股各种核心资产也没能成为市场的稳定器。贵州茅台为代表的精良消费公司，以及宁德时期为代表的优质科技公司，2022年都表现低迷，极大打压了人气，加速了市场的下行。
核心资产风光不再，更主要的缘故原由，还是为过去几年的暴涨还债。
2019年-2021年上轮牛市期间，核心资产涌现了罕见的暴涨，行业最猖獗的时候，贵州茅台的PE高达70倍以上，宁德时期PE靠近200倍。
但是，再好的公司，纵然有再丰满的逻辑，也不可能在成本市场长期享受估值的泡沫。感情的起伏，周期的循环，究竟会让其回归正常的定价体系。
▲茅指数年线图 来源：Wind
虽然市场不才跌，但是A股的融资功能并没有受到影响，在注册制的大背景下，市场生态也在持续变革。
2022年，在A股IPO的公司达到415家，比2021年少了100来家，但是累计融资额仍高达5600亿旁边，再创历史新高，远超环球其他各大成本市场。
注册制带来了海量上市公司，也带来了退市和新股破发的常态化。
根据Wind数据统计，2022年退市的公司有47家，比去年增长了一倍有余。过去各种保壳的办法，面对全新的退市规则，已经没有太多的施展空间，上市公司只进不退的时期，逐渐成为历史。
今年上市的新股中，首日破发的公司达到115家，首日破发率靠近30%，而过去三年这个数字都不超过5%，在注册制之前，新股首日破发更是极其罕见的征象。
大面积破发，使新股不败的神话闭幕，打新带来的无风险收益也正成为历史。
在A股赢利，确实越来越难了！
02 2023，朝阳初升
进入2023年，中国成本市场面临的宏不雅观环境，正在发生可以预期的积极变革。
首先，海内疫情逐步实现群体免疫之后，消费市场将逐渐回暖；其次，俄乌冲突带来的供应链压力消解，海内制造业的本钱将逐渐下行；第三，美国的加息在2023年将进入尾声，为我国的货币宽松供应了空想的外部环境。
消费回暖、本钱下行、货币宽松，这是经济复苏阶段的范例特色，也是非常有利于成本市场走牛的宏不雅观环境。
事实上，判断经济复苏的领先性指标，包括反响货币政策的社会融资变动、反响财政政策的基建投资增速、以及第二大支柱行业汽车销量都逐步企稳，而第一大支柱家当房地产也涌现向好趋势，经济复苏的迹象已经初现端倪。
从政策层面来看，稳增长也在为经济复苏供应助力。
根据“十四五”方案和2035年远景目标，到2035年我国人均海内生产总值须要达到中等发达国家水平。参考IMF、天下银行和联合国数据，2021年中等发达国家人均GDP的门槛约在3万美元旁边，而我国去年的人均GDP只有1.3万美元，这意味着我国经济增长仍旧面临着非常艰巨的压力。
考虑到中长期经济增速下行难以避免，“十四五”是经济增长的主要窗口期，2023年的稳增长政策，很可能持续发力。
从估值层面看，经由大幅下跌之后，沪深300和上证50指数目前的估值已进入历史最低区域，茅指数和宁组合的估值，也到了历史中位数附近，进入估值合理区域，A股整体的估值水平，已经和历史上五轮熊市大底不相上下。
从资金端来看，虽然A股在2022年表现低迷，但是北向资金整年仍旧净流入超过900亿，自陆港通履行以来已经连续9年实现净流入，A股在环球范围内较高的性价比，对聪明的外资仍有较大的吸引力。
外资之外，内资也是A股走强不可或缺的中坚力量。从社保、企业年金、到个人养老金，各种稳定且不断增长的内地长线资金，限定了A股持续下跌的空间，为A股连续走牛供应了现实支撑。
03 风口大猜想
纵然经济复苏，A股走牛，行业之间的分解也是极其常见的，过去几年的走势，已经反复证明了这一点。背后的核心逻辑，一是景气度的分解，二是政策的变革，三是估值的回归，四是行业的轮动。
2023年如果A股重回牛市，确定性最强的受益风口之一，无疑是券商。
券商堪称股市行情的风向标和晴雨表，其核心业务包括证券经纪，证券自营，投资银行，投资咨询和资产管理，都和股市冷暖息息相关，具备极强的周期性。
股市弱的时候，券商业绩自然弗成，市场人气也差，估值每每被打到极低的位置；但是股市一旦转强，券商业绩的增长将会涌现较大的弹性，人气也会被激活，戴维斯双击之下，总体表现常日也强于大势。
这也是很多人把券商指数当成增强版的大盘指数，在熊市末期通过配置券商，来参与成本市场的主要缘故原由。
大消费也是经济复苏和A股走牛的主要推动力量和受益风口，个中一些细分行业，弹性可能更强。
首先是房地产。
在房住不炒的背景下，房地产将从投资品变成最主要的消费品，仍旧是权重最大的支柱家当，对经济增长关系重大。
基于稳增长的需求，房地产在2022年迎来了政策的重大转向，2023年或许仍是政策发力的主要方向。政策的累计效应和经济复苏助力之下，优质房企的经营古迹在2023年或许会有较大改不雅观。
其次是医药医疗。
作为古迹稳定性最强的长牛行业之一，医药医疗过去两年经历了集采风波的冲击，暴利的逻辑已不复存在，古迹和估值体系已然重塑。但是在中国深度老龄化的背景下，医药医疗行业的市场空间还有很大增长潜力，那些具备较强创新能力的行业龙头，2023年很可能会从政策压制中走出来，在古迹低基数根本上重新实现较快增长。而成本市场长期以来对医药医疗大白马的青睐态度，或许也会随着这些优质公司的困境重生，而得以持续。
第三是可选消费行业。
得益于电商的助力、中产规模的扩大和消费升级的浪潮，医美和高端白酒等可选消费，在疫情期间也保持了非常强的增速，等到消费复苏之后，增长动力可能会更加强劲。伴随估值的回归，这些优质赛道的优质公司，或许还会成为成本追捧的工具。
此外，像机场航运、酒店餐饮、景点旅游等线下做事业，在疫情中受损严重，疫后古迹规复的弹性也会较大。
但是须要当心的是，这些疫情受损的行业，在2022年表现极为强势，险些经办了今年A股行业涨幅榜得前5位，成为去年市场的最主要主线。困境反转预期下资金的提前抢跑，造就了这些行业的逆势暴涨。
等到行业真正复苏企稳之后，部分涨幅过高提前透支古迹的公司，或许在成本市场会遭遇古迹兑现的抛售潮。
▲2022年涨幅前5的行业指数 来源：同花顺问财
第四是养猪业。
和其他根本性消费品不同，养猪行业具备较强的周期性。根据过往履历和能繁母猪存栏指标的变动来看，本轮猪价上涨从2022年4月开始，可能在2023年6月前后结束。
但是由于养殖户的博弈，本轮猪价上行周期在2022年走得非常波折，这意味着生猪产能的去化可能提前开始，本轮猪价上涨的持续韶光，可能会更长，2023年猪企的景气度，可能仍会有超预期表现。
从更长期地角度来讲，经由几轮猪周期洗礼之后，个体养殖户大量退出，生猪行业的集中度已经大幅提高，上市猪企对行业的话语权大大增强。随之而来的，是猪肉供应真个颠簸性会逐渐低落，未来猪价的周期性可能越来越弱。猪企龙头凭借集中度的提升，古迹发展的稳定性也会越来越强，将逐渐从周期股向白马股转型。
如果今年A股进入牛市，科技作为最有想象空间的风口，也会成为市场关注的重点。
像半导体，军工，数字经济、新能源等朝阳东升的新兴家当，正处于生命周期的高速成长期，既有政策扶持，又有需求支撑，还有景气度的不断验证。不仅是2023年成本市场的主要热点，在未来较永劫光内，也是中国经济最有投资机会的方向。
科技行业中，尤其值得一提的是科创板。
科创板是成本市场支持中国经济转型的主要融资工具，在上市之初被寄予了极大希望。但是，正是市场过高的关注度，导致了发行价格过高，让科创板犹如2009年开板的创业板一样，上市即顶峰，二级市场的投资者遭遇了很大丢失。
经由三年的持续调度之后，科创板发行价已经有所收敛，科创50指数估值的历史分位也回到10%以下的底部区域。此时的科创板，彷佛越来越像2012年牛市前夜的创业板。
▲科创50指数市净率走势 来源：同花顺问财
如果说2012-2015年创业板大牛市，是移动互联网浪潮的红利，未来科创板的走牛，便是硬科技的崛起。
成本市场每一个主要板块的牛市盛宴，背后都有时期的注脚。
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