一．网约车市场现状
过去几年中国的网约车市场呈现出稳定增长的趋势。经济下行，很多失落业职员从事网约车行业，乃至北京、上海等地被迫停息网约车司机的注册，限定网约车的发展。根据最新的数据显示2023年网约车市场规模为4200亿公民币，而2024年网约车市场规模将超过5000亿公民币（各个平台之间的数据有些差别，我们取中间值）。而市场龙头依然属于“网约车第一人”滴滴出行，占总体市场份额的72%，其他聚合平台共同分享剩余的28%市场份额。
截止到2023年底，超过300家平台公司拥有网约车运营牌照。在这期间滴滴经历了长达18个月确当局反垄断调查，停息了新网约车的注册申请。其他聚合平台利用这个难得的“窗口期”实现了业务的增长。滴滴也从超过90%的网约车市场份额降落到2023年底的72%。现在越来越多的平台转向了聚合平台业务模式。高德、美团等聚合平台业务增长迅速，成为了聚合平台的领军者。
而在其余一项数据中国网约车成交订单数额上面，2021年中国总订单数约为76.65万亿；2022年为69.69万亿；2023年为91.14万亿；而2024年第一季度总成交订单数为29.5万亿。根据这一数据我们可以推断2024年整年订单数约为120万亿单，增长率约为30%。但是这种高速的增长很难坚持下去。我们推算，2025年整年订单数为140万亿附近；而到了2026年这一数值会降落到150万亿。而随着人口开始减少，网约车整年成交量最大规模我们估量将不会超过200万亿单。总体市场份额将不会超过1万亿公民币。
此外，根据滴滴数据显示，20公里以内的网约车占滴滴总成交单数的80%，而10公里以内网约车又霸占了80%份额中的70%；这意味着10公里以内的网约车订单占滴滴总订单数的56%。另一项数据显示，北上广深四大紧张城市网约车收入占全国总收入的50%，其他城市分享剩余的50%份额。
以上的数据做一个初步的总结便是2024年估量整年网约车市场规模将达到5000亿，北上广深为2500亿，个中10公里以内的网约车市场规模为700亿（这个中涉及大略的打算，我们假设10公里以内均匀价格为15元，然后根据整年订单总数10公里以内订单占比15元=全国10公里以内网约车市场规模）。
图1为中国网约车与出租车运量占比。可见，网约车在逐渐侵蚀出租车的市场份额。在2023年已经基本形成了5/5的市场分配比例。随着网约车市场逐渐增大，终极将会形成网约车占比70%，出租车占比30%。而“萝卜快跑”紧张的竞争对手是网约车市场，而非出租车市场。
我们之以是重点剖析城市内10公里以下订单数目以及市场规模紧张是由于“萝卜快跑”紧张的运营策略是针对城市内10公里以内短间隔出行。
二．萝卜快跑与百度估值
萝卜快跑自从5月15日率先在武汉投入利用以来，凭借价格低、舒适度高档上风迅速盘踞市场，成功在武汉运营。期间虽然发生出租车司机联合抵制等行动，但是政府高调官宣，不干涉市场正常运营竞争。 百度也迅速展开行动，短短两个月先后在上海、北京等大城市推广运用。
萝卜快跑目前采取的是点对点的运营模式，类似电动车的模式。即用户要前往指定地点上车，附近地点下车。相信这种模式将成为各个城市开展无人驾驶车辆运营的模版。这在灵巧性上面，会与普通的网约车有所差别。此外，由于无人驾驶技能目前还不是非常成熟，只能在城市内短间隔、低速率运营中显现上风。而在快速路，高速路时速超过60公里/小时就会风险逐渐增加，本钱也会增加。以是相信一两年内，无人驾驶会连续在城市内制订区域点对点运营，政府部分也会对无人驾驶网约车时速作出限定，确保道路的畅通与安全。
这样，我们就很随意马虎找到“萝卜快跑”的客户-即城市内，10公里以内的客户群体为主。而根据我们第一部分的剖析，目前城市内10公里以下市场规模为700亿，而且趋于饱和状态。我们大胆估计在终极1万亿的总体网约车市场规模下，全国10公里以内网约车市场规模将达到1500亿-2000亿之间。萝卜快跑终极将于滴滴、聚合平台共同分享这2000亿规模的市场份额。
而这2000亿的市场份额中，北上广深将占50%，即1000亿的市场份额。以是，萝卜快跑想要迅速从竞争中突围，确立领先上风，必须在北上广深站稳脚跟。我们进一步剖析，无人驾驶未来五年内内很难实现网约车的那种灵巧性，更大概率是坚持目前点对点的模式。这样，虽然它在10公里以下网约车市场霸占价格上风，但是会涌现“赶韶光”与“不赶韶光”两种客户群体。“赶韶光”大概率会选择灵巧性强的网约车；而“不赶韶光”大概率会选择无人驾驶。我们授予不同群体各50%的置信度，这样无人驾驶网约车的市场规模为1000亿。个中北上广深为500亿。
考虑到很多中小城市，无人驾驶投入利用的本钱太高，风险增加，这个中会涉及保险等用度。以是大概率无人驾驶只会在中国前50大城市运营，而不涉及其他城市。这样我们须要在原来1000亿的无人驾驶网约车市场规模进一步缩减，终极为800亿的总体市场规模。而在这800亿无人驾驶网约车领域，萝卜快跑由于有“先手上风”，以是我们参考滴滴之前的市场份额，会拥有无人驾驶网约车80%的市场份额。终极，萝卜快跑市场将达到640亿规模。相信在萝卜快跑取获胜利之后，滴滴等企业也会加快脚步涉及无人驾驶网约车行列，进一步侵蚀萝卜快跑的规模。
综上所述，终极萝卜快跑市场将达到峰值的640亿公民币。
我们连续看百度2023年财报，2023年百度整年营收为189.8亿美元，比较2022年为182.6亿美元，折合成公民币为1366.56亿公民币。这些年百度的传统搜索引擎业务，广告业务收入趋缓，增长缓慢。以是急迫须要计策转型探求新的业务增长点。我们通过大略打算，便可得出在无人驾驶网约车达到峰值时为百度最多贡献640亿公民币的整年营收，这样百度每年营收会到达2000亿公民币。以是百度在未来10年内整年营收会坚持在1380亿-2000亿之间。而今年属于无人驾驶网约车的元年，萝卜快跑由于规模有限，在加上整年已经由半，很难为百度贡献大规模营收营收。2025年-2027将是萝卜快跑主要的发展年份，市场逐渐趋于第一阶段的稳定，而2027-2030年市场将进入残酷的竞争阶段。
末了我们来剖析下百度目前的股价。2024年7月12日收盘，百度港股报价99.5港元，总市值2791亿港元. 百度自从2021年252港元一起跌至最低的75港元。之后缓慢驻地。过去一周，受到“萝卜快跑”利好成分刺激，周线级别放量大涨，一度超过100港元。短期无人驾驶观点会持续发酵，相信未来一个月内会大概率升破120港元，即至少20%的增长；但是会在120港元位置盘旋一段韶光，之后有机会年底上探150港元。不过未来1年内150港元该当属于百度短期的高点，很难有进一步的打破。这里我们还要考虑港股整体还属于空方市场，中国经济下行等成分影响。以是短期我们给出短期120港元的估值，中期150港元估值；但是考虑到萝卜快跑的市场规模等成分，未来3年内很难升破200港元。
以是我们的策略为：
购买百度期权。做多百度短期期权，做空长期期权套利。直接二级市场2倍杠杆购买百度股票。以上任何方案年底至少20%收益。
三．科技的力量
中国经济正在经历沉痛的构造性改革。这种构造性的改革每每周期长，社会构造会发生变革，注定会引起一些社会的反响。中国上一次构造性经济改革还要算是上个世纪90年代末的国企改革。摆脱沉重的包袱，为国企、央企减轻包袱。同时也为中国经济在本世纪初的腾飞打下了坚实的根本。嫡黄花，现在中国经济已经成为了天下第二大经济体，在很多领域已经走在了天下的前沿。但是，过度依赖投资的供给型经济模式碰着了瓶颈，急迫须要新的动力连续坚持经济的增长。
对付自由的经济市场来说，最紧张的经济发展动力便是来自科技的力量。蒸汽机带来的工业革命让无数的劳动力从屯子走进了工厂；汽车时期的到来，又让无数的马屁从此消逝；科技，总会为这会带来沉重的变革。但是从长远的角度来看，正是一次次科技的进步推动了经济的增长，人类才得以发展到本日的高度文明阶段。
而对付现在的中国来说，更加须要科技的力量，打破西方国家的围堵，带动经济的发展。现在的“萝卜快跑”让我们想起了十年前的滴滴。同样都是给出行领域带来了翻天覆地的变革。但是出租车行业并没有完备灭亡，虽然市场份额在不断缩小。但是依然稳定的霸占一定的市场份额，正如图1所示；同样的道理，“萝卜快跑”的涌现也不会带来出租车行业的变革，它更多的是影响滴滴、聚合平台的市场。
经济下行，很多失落业职员选择网约车作为再就业的行业。中国的网约车司机早已经处于饱和状态。以是即便没有“萝卜快跑”的涌现，网约车市场依然竞争惨烈，赢利效应在逐渐减弱。而“萝卜快跑”只是加速了这个过程和韶光。这有助于驱动干系职员开拓新的家当，把多余的劳动力转移到其他家傍边。这都有助于中国经济的长期稳定发展。我们不应该对科技产生畏惧，更该当用开放的心态拥抱科技的进步。只有这样才能跟上时期的进步。
“萝卜快跑”只是科技进步的一个表现；未来在这个科技爆发的时期，将会有越来越多的科技产品出身，彻底改变人们的生活，改变这个时期。
弘霖决策出品，必属佳构！
