环球流动性宽松时期已过
近两年，环球疫情扩散是宏不雅观层面最大的风险。几次再三反复的疫情导致外洋供应规复缓慢，但美国大力度的财政刺激不仅令需求快速膨胀，而且对其海内用工形成抑制。在疫情及政策影响下，闭合缓慢的供应缺口推升环球通胀压力，并先后迫使欧美央行开启货币正常化。成本回流发达经济体的可能性正在提高，新兴经济体面临不同程度的成本外流冲击。从多个新兴经济体“抢先”加息，到欧英央行相继放“鹰”，再到美联储宣告缩减购债，今年以来，外洋流动性转向的旗子暗记渐次涌现，为这一轮环球流动性盛宴奏响退潮序曲。由于对明年的通胀担忧有增无减，当前外洋紧张央行陆续开启宽松政策退坡进程。
以美、日、欧、英等央行的扩表速率来不雅观察环球流动性变革，增速拐点可能在今年年底或明年年初。紧张发达经济体的M2增速已有所放缓，明年可能进一步下行至均匀水平之下。随着通胀旋风刮向更多发达经济体，市场估量，紧张央行或加快货币政策正常化脚步。目前，市场对美联储政策加快转向的预期不断增强，近期召开的年内末了一次美联储议息会议或可以印证这一点。总体而言，环球流动性极值已现，未来趋紧预期逐渐增强，其将成为影响沪胶走势的一个变量。
明年胶水产量基本稳定
年初以来，虽然环球拉尼娜征象转入高发期，东南亚产胶国几度遭遇极度景象的袭扰，但胶水整体产量未受明显丢失，割胶和运输保持正常状态。据天胶生产国协会（ANRPC）最新发布的数据，11月，ANRPC成员国胶水合计产量为120.77万吨，较去年同期的116.21万吨增长3.92％，较近5年均值的113.05万吨增长6.83％。此外，1—11月，ANRPC成员国合计产量为1048.25万吨，较去年同期的991.46万吨增长5.73％，但较近5年均值的1049.51万吨低落1.26万吨。
根据过去几年ANRPC发布的数据，2016—2020年，该组织成员国12月胶水产量均值为104.95万吨，较11月的113.05万吨减少7.16％。不过，以过去5年的产量增幅估算，今年12月，成员国胶水产量为112.12万吨，供应呈增加态势，势必令胶价承压。在打消极度景象和变异毒株等成分的滋扰后，ANRPC成员国今年整年的胶水产量估量在1160.37万吨，较去年的1107.06万吨增加53.31万吨，增幅为4.82％；较近5年均值的1154.46万吨增加5.91万吨，增幅为0.51％。
笔者给出的产胶国产量预估模型基本符合近几十年东南亚的产量变革趋势。展望明年，极度景象冲击以及变异毒株扩散依然是影响胶水产量的潜在利空，ANRPC成员国合计产量估量坚持在1120万—1180万吨，与今年比较，有-3.5％—1.5％的颠簸。
车市产销数据环比改进
众所周知，海内市场天然橡胶紧张用于轮胎生产，轮胎需求强弱又取决于终端车市景气度高低。虽然年初以来海内车市产销延续积极乐不雅观感情，但在去年二季度高基数以及今年一季度高增长的根本上，今年三季度新车产销增速进一步放缓。不过，在汽车芯片供应紧张场合排场得到缓解后，四季度新车产销量数据环比明显回升。据中汽协发布的数据，11月，我国汽车产销分别完成258.5万辆和252.2万辆，环比分别增长10.9％和8.1％，而同比分别低落9.3％和9.1％，降幅比10月分别扩大0.5个百分点和收窄0.3个百分点。此外，1—11月，我国汽车产销分别完成2317.2万辆和2348.9万辆，同比分别增长3.5％和4.5％，增幅较1—10月均回落1.9个百分点。在终端零售环节，11月，汽车经销商库存预警指数仍位于兴废线之上，为55.4％，环比上升2.9个百分点，同比低落5.1个百分点。
虽然宏不雅观经济稳中向好，汽车消费需求稳定，但供应端存在不愿定性，芯片供应紧张问题依然存在，加之疫情反复，增加了汽车家当潜在的家当链断供风险。综合判断，今年整年汽车产销略高于去年的水平。
展望明年，宏不雅观经济政策提前干预，力保稳中向好发展，海内汽车消费依然稳定。在新能源汽车发力的带动下，车市有望平稳运行，这对付沪胶价格形成中性影响。
重卡市场估量迎来转机
作为天然橡胶需求晴雨表的重卡销量，今年呈现前高后低的景象。受限电影响，工业企业开工率不敷，叠加质料本钱居高不下，物流需求疲弱，物流业景气指数再度回落。据中国物流与采购联合会发布的数据，11月，中国物流业景气指数为53.6％，较10月上升0.1个百分点；中国仓储指数为54.1％，较10月回落0.1个百分点。
由于物流市场一片低迷，上半年重卡发卖对下半年市场造成透支，传统的“金九银十”变成了“铜九铁十”。销量大幅低落的景象一贯延续到11月。据第一商用车网发布的数据，11月，重卡市场估量发卖各种车型5万辆，环比低落6.5％，同比低落63％，创下今年以来月度销量最低水平。此外，1—11月，重卡市场累计销量为133.7万辆，同比低落11.4％，比较1—10月6.34％的降幅，扩大5个百分点。海内重卡销量下半年涌现断崖式下滑，究其缘故原由，无非是需求低迷、提前透支和库存高企。12月估量重卡销量环比略有回升，今年整年估量重卡销量为139万辆，较去年的162万辆减少14％。
展望明年，今年年底中心经济事情会议明确提出加快支出进度，明确“适度超前”基建，而重卡销量又与基建呈现高度干系性，故明年地方债发行利用节奏可能加速，“适度超前”基建也明确了基建托底仍是紧张发力方向。同时，在“因城施策”环境下，房地产调控面临边际变革。显然，在“稳增长”辅导下，明年重卡发卖情形有望改进，可持中性偏乐不雅观态度。
半钢胎开工率小幅提高
年初以来，海内轮胎企业开工率呈现前高后低态势。尤其是进入三季度，产销压力较大，多数厂家成品积压，叠加企业关联设备检修导致轮胎设备停息生产，轮胎企业开工率持续回落。这可以从橡胶入口数据中得到印证。海关总署公布的数据显示，10月，我国入口天然及合成橡胶（包括胶乳）51.2万吨，入口额为59.4亿元。个中，入口天然橡胶（包含乳胶、稠浊胶）41.79万吨，环比低落17.68％，同比低落20.09％。此外，1—10月，我国累计入口天然及合成橡胶（包括胶乳）547.5万吨，累计同比低落9.4％；累计入口额为632.8亿元，累计同比增长8.3％。个中，入口天然橡胶（包含乳胶、稠浊胶）432.15吨，同比低落8.74％。
不过，近期轮胎企业开工率有所好转。截至12月17日当周，山东地区全钢胎企业开工率为63.33％，较前一周下滑0.96个百分点，较去年同期提高1.24个百分点；半钢胎企业开工率为64.08％，较前一周提高0.31个百分点，较去年同期提高2.97个百分点。
港口处于持续去库状态
库存是反响供需关系的主要指标之一。中长期来看，新胶开释相对稳定，库存变革则表示着供需的变革情形。上期所的数据显示，1—8月，交易所天然橡胶库存险些都在16万—17万吨。由于去年交割品产量紧缩明显，11月仓单集中注销14万吨，终极下滑至10万吨，创近几年迈全乳交割出库量的新低。不过，11月下旬开始，上期所天然橡胶库存呈现快速增长态势。截至12月17日当周，库存为221350吨，注册仓单为192230吨，二者较11月中旬末分别增长23.30％和49.98％。
今年，青岛保税区和一样平常贸易区天然橡胶库存都处于持续消化过程。去年期现价差扩大吸引大量套利盘入口，一样平常贸易区库存持续增长，以逾80万吨的库存创下有数据统计以来的高点。然而，今年，套利机会消退、集装箱紧张、船期不稳，致使入口量减少，加之下贱更方向于采买现货，仓库出库量长期高于入库量，进而匆匆使库存持续下滑。截至12月20日，青岛一样平常贸易区16家样本库天然橡胶库存为23.90万吨，较上期减少0.74万吨，降幅为3.01％，延续去库状态；保税区17家样本库库存为6.68万吨，较上期减少0.02万吨，降幅为0.30％。
综合来看，目前胶市供需构造依然偏弱，短期内2205合约料在14000—15000元/吨的区间内徘徊，而长期内，市场不乏利好，胶价有望告别振荡筑底行情。（作者单位：宝城期货）
本文源自期货日报
