TCL科技(000100)
投资要点
古迹总结：公司发布2022年年度报告与2023年一季度报告：2022年，公司实现业务收入1666.3亿元，同比+1.7%；归母净利润2.6亿元，同比-97.4%；扣非归母净利润-94.4亿元，同比-128.6%。2023Q1单季度，公司实现业务收入394.7亿元，同比-2.8%，环比-1.5%；归母净利润-5.5亿元，同比-140.6%，环比-2789.5%；扣非归母净利润-7.3亿元，同比-219.3%，环比+10.1%。
收入和利润受到行业景气度下行影响，公司研发用度仍保持高增长。1）营收端：2022年，公司半导体显示器件/新能源光伏及半导体材料/电子产品分销分别实现收入657.2/670.1/318.5亿元，分别同比-25.5%/+63.0%/-0.3%；2023Q1，公司半导体显示器件/新能源光伏及半导体材料分别实现收入151.2/176.2亿元，分别同比-24.5%/+31.8%，环比+11.0%/+2.6%。2）利润端：2022年，公司毛利率/净利率分别为8.8%/1.1%，分别同比-11.1pp/-8.1pp，个中半导体显示器件/新能源光伏及半导体材料/电子产品分销毛利率分别为0.9%/17.8%/4.0%，分别同比-23.7pp/-3.9pp/+0.4pp；2023Q1，公司毛利率/净利率分别为10.4%/0.3%。3）用度端：2022年，公司发卖/管理/研发用度率分别为1.2%/2.1%/5.2%，分别同比+0/-0.5pp/+0.8pp，个中研发用度增长19.3%；2023Q1，公司发卖/管理/研发用度率分别为1.3%/2.4%/6.6%，单季度研发用度同比增长27.0%。
显示面板周期见底，公司具备上风的大尺寸TV面板23Q1率先反弹，t9线4月实现品牌客户交付。2022年，公司在大尺寸领域以高端产品策略巩固TV市场地位，并大力发展商用显示业务；定位于IT产品t9产线提前在广州投产，武汉G6LTPS扩产项目有序推进。展望2023年，公司作为大尺寸显示龙头，估量将充分受益于TV面板的复苏，改进古迹；在中小尺寸，公司履行差异化和高端化的策略，23Q1LTPS手机面板升至环球前二，柔性OLED和品牌厂商也量产了多款折叠和LTPO的高端差异化的机型，助推公司在全尺寸夯实竞争力。
半导体光伏业务估量将持续受益于行业高景气度。2022年，大尺寸硅片仍旧需求兴旺，公司光伏业务实现营收同比增长63.0%、净利润同比增长59.5%。公司宁夏中环六期项目产能提升，天津和宜兴的晶片项目陆续投产，上风产能快速上量，TCL中环光伏晶体产能提升至140GW，成为环球最大的硅片出货企业。江苏和天津的高效叠瓦组件智能制造项目已量产，市场份额稳步提升，通过深化与Maxeon在供应链、生产和渠道的协同，TCL中环加速环球业务布局。估量未来公司光伏业务景气度持续，有望为公司持续带来收入和利润增量。
盈利预测与投资建议。估量23-25年，公司归母净利润分别为48.9/73.1/101.8亿元，23年有望实现大幅反弹，24/25年增速约50%/40%。考虑到显示面板价格修复带来的收入和利润弹性、公司双赛道布局及光伏业务起量对利润的带动，给予公司23年18xPE，对应目标价4.68元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：消费需求规复不及预期、竞争格局优化不及预期、产能扩展不及预期等风险。
证券之星数据中央根据近三年发布的研报数据打算，浙商证券蒋高振研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.84%，其预测2023年度归属净利润为盈利46.44亿，根据现价换算的预测PE为11.03。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级7家；过去90天内机构目标均价为4.68。根据近五年财报数据，证券之星估值剖析工具显示，TCL科技（000100）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一样平常，营收发展性一样平常。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标0.5星，好价格指标3星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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