1．事宜
近期我们对公司进行跟踪， 看好公司新智能硬件时期下的芯片卡位。
2． 我们的剖析与判断
（ 一） 节制视频核心能力，畅享大视频时期
智好手机之后，以无人机、运动相机、行车记录仪、 VR 为代表的新智能硬件兴起，它们对 AP 处理器提出了新的哀求， 特殊看重视频处理技能的提升。 运动相机的 360 度全景拍照，行车记录仪的双路高清录像，VR 产品的沉浸式显示，都凸显了视频处理在新智能硬件时期的主要性。以 VR 产品为例， VR 讲究的是近似还原真实的天下， 对视频处理哀求极高，目前尚未一款芯片能够完全地胜任 VR 完美体验。 我们认为，视频将是新智能硬件的主要特色，视频交互、视频社交等将引领未来新趋势。
全志科技一贯致力于 GPU能力、CPU能力以及视频处理技能的发展，拥有超高清视频编解码技能、高清多屏显示处理及输出技能、 数模稠浊高速旗子暗记前辈工艺的设计与集成技能等核心技能，居于业界领先水平。我们认为，公司的核心能力顺应了新智能硬件时期的视频变革大趋势，公司将畅享大视频时期。
从市场竞争格局上看， AP 处理器紧张被国际大厂把控，高通、联发科、三星、海思的上风明显，但它们的紧张精力集中在智好手机市场。在以视频为特色的新智能硬件市场，海内的全志科技、瑞芯微实力强劲，霸占了主导地位。瑞芯微尚未上市，全志科技成为唯一受益平台。
（ 二） 多点布局，行车记录仪、 VR 依次接力
公司拥有 A 系列、 F 系列、 H 系列、 V 系列等多系列 AP 处理器， 为终端厂商供应 Turn-key Solution，大大降落了产品开拓门槛和本钱。公司业务多点布局， 运用涵括了平板电脑、机顶盒、播放器、行车记录仪、无人机、运动相机、VR 等多个领域。目前，公司的平板芯片方案在 Android市场占市占率达到 15%， 属于成熟稳定的业务；行车记录仪芯片方案在双路行车记录仪市占率 80%以上， 属于高速增长的业务；公司的 VR 芯片方案已经给偶米科技供货，属于未来高潜力的业务。
展望未来两年，行车记录仪将给公司带来巨大古迹增量。我国汽车保有量 1.54 亿台，行车记录仪芯片潜在市场空间超 50 亿元。 公司推出的V3、 V10 方案不仅具有记录功能，还有系统软件调度、 网路传输等车联网功能，广受客户认可。公司行车记录仪芯片方案已经供货聚富康、凌度、路畅科技、金舵等厂商，月出货已达 1KK 级别，单价 5-10 美金。以聚富康单一客户为例， 聚富康行车记录仪每月出货约 26 万台，现已基本采取全志科技的芯片方案。
3．投资建议
我们看好公司的视频处理等核心能力，将在新智能硬件时期大展拳脚。估量 2015/2016/2017 年 EPS 为 1.01/1.68/2.46 元，给予推举评级。
