恒玄科技(688608)
核心不雅观点：
事宜公司发布2023年年报及2024年一季度古迹，2023年公司实现营收21.76亿元（yoy：+46.57%），归母净利润1.24亿元（yoy：+0.99%），扣非归母净利润0.29亿元（yoy：+135.96%）。24Q1公司实现营收6.53亿元（yoy：+70.27%，qoq：+6.69%），实现归母净利润0.28亿元（同比转正，qoq:+371.79%），古迹符合预期。
2023年，不断拓宽场景，腕表业务持续高增。公司在2023年持续拓宽客户和运用处景，BES2700系列产品出货量高速增长，分拆业务来看，公司整年智能蓝牙芯片发卖7181.39万颗（yoy：+99.37%），实现收入11.69亿元（yoy:+59.28%），公司高端产品出货持续高增长；普通蓝牙芯片发卖8869.20万颗（yoy：+11.07%），实现发卖收入3.60亿元（yoy：-0.08%），中低端蓝牙芯片领域价格压力较大。公司整年毛利率为34.20%（yoy：-5.17pct），紧张系上游晶圆厂涨价以及市场竞争加剧，个中，23Q4公司毛利率为32.55%（qoq：-1.9pct）。研发投入稳定，截至2023年末，研发职员总数为592人，占全体员工的85.8%，研发驱动公司发展。截至2023年末，公司存货约为6.6亿元，同比减少2.9亿元，减值压力基本开释。
24Q1，消费市场回暖，毛利率企稳回升。公司24Q1实现营收6.53亿元（yoy：+70.27%，qoq：+6.69%），紧张系消费市场的回暖和下贱客户对芯片需求的持续增长，尤其是智好手表和手环类芯片发卖量的快速增加及发卖占比的提高，推动了芯片均价的上涨。24Q1毛利率为32.93%（qoq：+0.38pct），毛利率整体实现触底反弹。在用度率方面，公司加强研发投入管控，24Q1公司研发用度率为25.51%（yoy：-5.90pct，qoq：-4.61pct），本钱优化显著。公司报告期内加强存货的采购，市场备货需求提升。公司在24Q1报告期内，投资收益同比下滑53.18%限定整体古迹弹性。
BES2800系列产品量产推广，看好公司布局端侧AIoT场景。2023年公司的BES2700系列产品持续上量，下贱运用领域不断扩展，目前在TWS耳机、腕表、手环、智能眼镜等不断落地，公司专门推出BES2700iBP可穿着SoC产品，得到多品牌客户认可。同时公司新一代6nm智能可穿着芯片BES2800目前已成功流片，集成多核CPU/GPU、NPU、大容量存储、低功耗Wi-Fi和双模蓝牙，可以为公司可穿着市场供应强大的算力和高品质的无缝连接体验，产品目前已进入市场推广阶段，预期于2024年实现量产，我们看好公司在AIoT等场景持续渗透，不断提升市场霸占率。
投资建议：我们估量2024-2026年业务收入为27.51/35.23/44.63亿元，归母净利润分别为2.90/4.41/5.82亿元，对应PE为51.13x/33.58x/25.47x，坚持“推举”评级。
风险提示：下贱需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，新品放量不及预期的风险，地缘政策变革的风险。
证券之星数据中央根据近三年发布的研报数据打算，创始证券何立中研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.56%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.79亿，根据现价换算的预测PE为53.7。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为144.53。
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