近日，一家只有90名员工的芯片公司通过了上交所科创板上市委审核，这引起了36氪的高度关注。由于下一步便是提交注册，基本也就打开了IPO之门。如果再细看公司地址，位于东莞松山湖园区内。
这家公司便是广东赛微微电子株式会社，保荐人国泰君安，这次IPO将募资8.09亿。
吸引36氪好奇的还有，一家成立了11年公司，为什么规模始终保持小而美？是商业模式非常赢利，还是创始人野心不大？
赛微古迹
从古迹来看，2018-2020年收入有6726.25万元、8873.61万元、1.8亿元，对应净利润341.67万元、367.95万元、3245.86万元。
仔细拆分创造，2019年收入增加了2147万元，但净利润只增加了26万元。到了2020年就更非常，收入溘然大增9138万元，净利润大增2878万元。
这就产生了疑问，为什么2019年增收不增利，2020年就溘然双增，而且还是暴增。接着往下看：
赛微主营业务为仿照芯片的研发和发卖，主营产品以电池管理芯片为核心，并延展至更多种类的电源管理芯片，详细包括电池安全芯片、电池计量芯片和充电管理等其他芯片。
仿照芯片紧张分为电源管理芯片产品和旗子暗记链芯片产品，个中，又以电源管理芯片产品为主。结合仿照芯片龙头 TI （德州仪器）的分类，电源管理芯片按产品功能划分， 存在 13 个细分领域。
13个细分领域
电池安全芯片用于电池状态监控和电池单体均衡，通过实时监测每节电池或电池包，避免涌现过充、过放、过流和短路等故障的仿照芯片；电池计量芯片用于确定电池的电量状态和康健状态，进行电池荷电状态估算的仿照芯片。赛微的单颗芯片可保护 1-16 串电池。
以是在收入构造中，以2020年报为例。电池安全芯片霸占了近一半，也便是8000多万元规模，其次是电池计量芯片霸占三分之一，大概5700万元规模；末了便是充电管理等其他芯片，3800万元规模。
成立第二年便搭建了VIE架构，拟外洋上市
招股书显示，赛微在成立的第二年，也便是2011年，便在英属维京群岛设立 BVI 钜威，将其作为境外拟上市主体。2014年把境外注册地改为开曼群岛，新设立开曼芯威。但在2015-2017年，花了两年韶光准备终止，改道返国内IPO。
之以是想去境外IPO，是由于环球仿照芯片行业龙头都在境外，估值也就会给得更高。根据IC Insights数据，去年环球第一大仿照芯片厂商为 TI(德州仪器)，市场份额为19.47%。对应营收达 144.61亿美元，净利润55.95亿美金。同时，TI市值已超1700亿美金。
环球市场分布
可以创造，环球前十大仿照芯片厂商全是以欧美和日本为主，市场份额总计达 63.42%。
那么在海内呢，根据赛迪顾问数据，2018 年 TI、NXP、Infineon、Skyworks、ST 五家公司的市场份额总和约 35%，个中还是TI是老大，有13%份额。也还都由国外厂商为主。
详细到电源管理芯片领域，根据中商家当研究院统计数据，2020 年中国市场规模约为 781 亿 元。个中外洋企业霸占了 80%以上的市场份额，国产电源管理芯片占比不敷 20%。
比拟差异
不过，目前国产仿照芯片龙头已有圣邦微电子，去年收入11.97亿元，净利润2.89亿元，市值超800亿元。其次为中颖电子，去年收入10.13亿元，净利润2.01亿元。
家当发展
从全体环球家当迁移来看，上个世纪70年代起，半导体家当开始从美国转移到日本，美国保持了20年，日本保持了10年就连续转移到韩国、中国台湾等地，在日本造就富士通、日立、东芝、NEC等企业。在韩国造就了三星，在中国台湾造就了台积电。
进入21世纪往后，半导体家当开始转移至中国大陆。目前已成为环球最大的仿照芯片市场，霸占市场份额超过40%。
我们也能从赛微发展历史看到行业红利。其在2009年景立，此时正是国行家业起步阶段。并且，三个紧张创始人蒋燕波、赵建华和葛伟国，都曾是意法半导体研发有限公司（ST）中国区设计工程师。ST目前是环球第五大仿照芯片厂商，去年收入32亿美金，环球市场份额5.83%旁边。
历史阶段
也正是如此专业背景，以是赛微才能在成立第三年参与国家863操持项目。 值得一提的是，赛微是这个《电动汽车运营系统关键技能研究与运用》项目的唯一民营企业方。
很快到了2013年，赛微才量产第一款电池计量芯片，实现了入口替代； 一年后，首款限流开关芯片产品开始量产，并参与制订了国家标准。 2015年首款电池安全芯片系列产品量产，这个水平才让赛微进入小米体系。 并在2018年出货1亿颗。
2019年，赛微首款充电管理芯片量产，去年出货量破2亿颗。
客户
从发展路径来看，赛微的主要迁移转变 点在于参与了两项国家项目，以及能量产电池计量和安全芯片。 前者办理行 业标准问题，后者证明技能落地能力。 以是如果是回到投资逻辑，在赛微2013年具备量产能力时，就可以评估天使投资了； 在参与2014年的国家标准时，就可以A轮了。
武岳峰投资强势杀入，霸占第二大股东
在前面，我们看到赛微只有90名员工，个中研发42人，占47%；管理干系27人，占39%；剩下的便是发卖，有21人。
如果再比拟下古迹，相称于2019年增加的2147万元收入，赛微只增加了3名员工；2020年增加的9138万元收入，只增加了12名员工。这人效比实在是太高，背后的逻辑在于赛微选择了 Fabless 模式。
在集成电路行业，有 IDM 模式和 Fabless 模式两种范例的经营模式。
IDM模式是集芯片设计、芯片制造、芯片封装和测试等多个家当链环节于一身的垂直整合性模式。
Fabless 模式被称为无晶圆厂模式，即只卖力产品的设计研发和发卖，生产环节委托 Foundry 和封装测试厂商进行。相较于 IDM 模式，Fabless 模式具有初始投资小、管理本钱较低、转型灵巧等特点。
设计流程
以是对付赛微来说，只须要重金请到高水平设计就可，然后把生产交出去。至于发卖，更加大略。由于赛微走的是经销商模式。并且每一年的收入构造中，经销占比都是100%。注：经销模式包括经销商和贸易商。
五大客户
从赛微最近2年的前五大经销商来看，虽然整体占比有所低落，但还是比较高。比如2019高达72%，2020年还有63%。
南京创乾在2020年是赛微第一大经销商，南京领旺在2019年是赛微第一大经销商。这两公司都终极受钱进掌握。而钱进持有赛微 1.22%股份。2019年交易金额3069.98 万元，2020年4316.49 元，占收入比34.60%和 23.96%。
这是发卖端，那在采购端呢？赛微紧张采购的是晶圆和委外封测，基本保持五五比例。但这笔本钱非常高，以2020年为例，晶圆采购了6163万元的货，封测采购了3297万元的货，加起来超过9400万元。
只管外部环境在变革，但好在赛微所须要的晶圆均价价格变革不大，2018年是2919元/片，2020年还是3088元/片，反而在经历2019年的3155元/片后有所低落；封测倒是一贯在涨价，从2018年的8分钱/颗涨到了去年的1毛1/颗。
此外，赛微晶圆代工紧张委托华虹宏力和 Tower 进行，封装测试紧张委托华天科技和长电科技进行。
在设计、生产后，赛微可以在电池安全芯片中卖出0.75元/颗价格，毛利率63%；电池计量芯片卖出1.02元/颗，毛利率60%，且每年保持8%涨价；充电管理芯片0.47元/颗，毛利率56%，也一贯在涨价。
电池安全芯片去年卖出了1.13亿颗，同比增长93%。增长缘故原由就在于电动工具、轻型电动车辆的爆发增长，也算新能源带来的利好行业了；电池计量芯片卖出5615万颗，同比增长189%，这个紧张是由于TWS 耳机市场需求进入爆发期，需求大幅增加。以及受疫情影响，环球居家办公职员对条记本电脑和平板电脑需求大幅增长。充电管理芯片也有8068万颗，微增。
综合下来，赛微毛利率与德州仪器及美信相称，略高于同行业可比上市公司的均值。
在详细运用行业中，比如业内一台平板电脑的电池管理芯片方案常日包括 1 颗电池安全芯片、 1 颗电池计量芯片及 1 颗充电管理芯片。赛微平板电脑客户紧张卖给三星，环球市占2.41%。
再比如业内一副蓝牙耳机的电池管理芯片方案常日包括电池安全芯片、电池 计量芯片和充电管理芯片各 1-3 颗。赛微紧张终端客户或运用品牌包括客户 A、光彩、OPPO、一加、歌尔股份、万魔声学等。环球市场霸占率为2%旁边。
股权构造
在股权构造中，第一大股东为伟途投资，持股29.35%。而伟途投资最大单一股东为武岳峰投资，其次为聚变投资（员工持股平台）。
第二大股东为武岳峰投资，持有16.3%。故意思的是，武岳峰投资、北京亦合实际掌握人高度重合，为潘建岳、武平。且上海岭不雅观实际掌握人朱慧、张家荣分别兼任上海仟品监事、总经理和法定代表人，上海仟品实际掌握人又为潘建岳、武平和 Bernard Xavier。
三者关联
末了三者合计持股25.90%。还是低于蒋燕波、赵建华和葛伟国三位实际掌握人通过伟途投资、微合投资、聚核投资等直接或间接掌握的发行人合计股权比例 43.60%。
背后股东构造
穿透武岳峰投资还创造，国家集成电路家当投资基金位列个中，为最大股东。
