从濒临破产到全球第二中国芯片首富的第三个IPO“难产”了_紫光_亿元

作者丨巴里

编辑丨关雎

图源丨新恒汇

“中国芯片首富”虞仁荣的第三个IPO“难产”了。

韶光回到一年前，2023年3月，位于淄博的新恒汇电子株式会社（下称“新恒汇”）创业板IPO成功过会。

如今恰好已满一年，却一贯没有拿到注册批文。
不过，新恒汇的情形并非个例。

2023年以来，监管部门明显收紧创业板审核事情，特殊是同年8月监管部门正式表态“科学合理保持IPO、再融资常态化，统筹好一二级市场动态平衡”，创业板上市新股数量明显减少。

据Choice数据统计，当前A股已过会未获上市批文的企业靠近130家，个中创业板公司107家，远多于主板（19家）和科创板（5家）。
新恒汇在个中也不算最久的。

那么，从濒临破产到智能卡细分领域环球第二的新恒汇，到底是若何的一家公司？

清华校友买下濒临破产公司，与同学联手创业

据悉，新恒汇前身为恒汇电子、凯胜电子，实际掌握人为陈同胜。
恒汇电子成立于2010年，紧张生产柔性引线框架。
凯胜电子成立于2008年，紧张从事智能卡模块封测业务。

2017年，因受到山东淄博“包管圈”（即一家企业涌现风险，与之互保的企业连带牵出）的影响，两家公司相继陷入债务危急，濒临破产，正打算通过重组的办法摆脱经营困境。

倘若恒汇电子破产倒闭，法国Linxens公司将在智能卡芯片封装材料及模块市场一家独大，形成垄断。
为担保自身供应链安全，彼时紫光国微控股子公司紫光同芯作为恒汇电子的主要客户，寻求通过其母公司紫光国微收购恒汇电子。

新恒汇电子株式会社董事长 任志军

而任志军彼时正在紫光国微担当副董事长兼总裁，同时牵头该收购事变。
后面由于恒汇电子资不抵债，该收购项目在紫光内部未能通过。

与此同时，2017年，紫光国微还操持发行5.07亿股并购法国Linxens，本想着与收购恒汇电子双线并行。
但不料在2020年6月，中国证监会对该并购未予审核通过，紫光国微收购法国Linxens的想法也终极告吹。

只管两个操持都失落败了，但任志军并不甘心。
他找到了清华校友、“中国芯片首富”虞仁荣，并约请其参与重组收购。

虞仁荣可以说是中国半导体界的传奇人物，是韦尔股份的实控人。
目前，韦尔股份市值达到1200亿元，而虞仁荣在最新的2023胡润百富榜名列第102位，身家达到445亿元，为芯片行业首富。

韦尔股份董事长 虞仁荣

对付任志军的约请，虞仁荣欣然接管。
不过，其投资条件是任志军在收购完成后加入新恒汇并卖力全职管理事情，以期有效整合伙产做大做强，未来实现海内成本市场上市。
两人一拍即合。

2017年12月，新恒汇的前身——新恒汇有限正式设立。
2018年1月，虞仁荣、任志军以及一家外部机构上海矽澎集成电路有限公司以4.65亿元的价格，收购了恒汇电子持有的新恒汇有限90.29%股权，个中虞仁荣持股45.15%，任志军和上海矽澎各自持股22.57%。

同时，恒汇电子和凯胜电子的经营性资产和员工转入新恒汇有限。
至此，收购完成。

值得把稳的是，据报告材料，任志军入股新恒汇的资金全部来源于虞仁荣的借款，借款金额为1.162亿元，借款期限为5年，借款利息为年息12%。
收购完成之后，任志军辞去了紫光国微总裁，出任了新恒汇董事长。

除了“芯片大佬”的加持，浩瀚投资机构也对新恒汇青睐有加。
睿兽剖析显示，新恒汇先后于2018年、2020年进行了三轮融资，投资方包括元禾璞华、中芯聚源、武岳峰科创、清华大学教诲基金会、冯源成本、西藏龙芯投资、淄博高新家当投资等多家有名创投。

IPO前，虞仁荣、任志军为控股股东及共同实际掌握人，个中虞仁荣合计持有发行人31.96%股份，为发行人的第一大股东，并担当董事；任志军合计持有发行人19.31%的股份，为发行人的第二大股东，并担当董事长。

“小卡片”里藏着一门大买卖，干出了“环球第二”

新恒汇的传统核心业务是智能卡业务，紧张包括柔性引线框架产品，以及智能卡模块产品及模块封装做事，这是公司收入与利润的紧张来源。

如今，智能卡在人们生活中已经随处可见，紧张包括电信SIM卡、银行芯片卡、社保卡及其他（身份证、公交卡、加油卡、会员储值卡、校园卡等）。

招股书显示，2020-2023年上半年，新恒汇实现业务收入分别为3.88亿元、5.48亿元、6.84亿元及4.17亿元；最近三年复合增长率为 32.72%，扣除非常常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为4531.75万元、8168.42万元、1.04亿元及9927.34万元。

柔性引线框架则是用于智能卡芯片封装的一种关键专用根本材料，紧张起到保护安全芯片及作为芯片和外界刷卡设备之间的通讯接口的浸染，其价格的变革每每会直接影响到智能卡模块的价格。

目前，环球能大批量稳定供应柔性引线框架产品的厂家紧张有3家，包括法国Linxens、新恒汇及韩国LG Innotek。
据悉，2020-2022年，新恒汇柔性引线框架产品的市场份额分别为 19.94%、21.55%和31.63%，仅次于法国Linxens，排名环球第二。

新恒汇除了生产柔性引线框架产品外，目前还具熟年产20亿颗智能卡模块生产能力（含控股子公司山铝电子），是海内紧张的智能卡模块供应商之一。

招股书显示，2020-2022年，新恒汇智能卡模块产品（不考虑封测做事）的销量分别为 11.59 亿颗、14.06 亿颗和 19.01 亿颗，按最近三年环球智能卡出货量进行测算，公司智能卡模块产品的市场霸占率分别为 12.15%、15.08%和 20.71%。

在客户方面，虞仁荣、任志军入主之后，新恒汇与紫光同芯达成计策互助，紫光同芯成为新恒汇第一大客户和紧张供货方。

作为计策性大客户，紫光同芯2019-2022年分别为新恒汇贡献1.42亿元、7400万元、8048万元、1.49亿元的发卖收入，占比总营收分别为34.31%、19.04%、14.68%、21.72%。

2019年，紫光集团出资22亿欧元，收购智能卡行业领军企业法国Linxens。

Linxens在柔性引线框架行业的市占率高达63%，远超新恒汇的15%。
紫光系收购Linxens之后，新恒汇遭遇紫光同芯砍单，订单量一年内缩减47.94%。

这也引起了深圳证交所的关注，哀求新恒汇进一步剖析发行人与紫光同芯业务互助的稳定性和持续性，未来对其是否存在发卖收入大幅下滑的风险。

新恒汇在回答函中表示，紫光同芯基于自身发展考虑，为了担保供应链的安全，分散采购风险，估量未来几年紫光同芯会连续实行“双供应商”的采购策略，发行人未来对其发卖收入大幅下滑的风险较小。

图源：新恒汇

近年来，新恒汇也在考试测验拓展新业务线。
2019年，新恒汇的智能卡业务营收占比为100%，为其唯一营收来源，至2022年上半年低落到80%。

这紧张得益于公司新增了蚀刻引线框架和物联网eSIM芯片封测业务，改变了以智能卡业务为其唯一营收来源的局势。

个中，蚀刻引线框架和柔性引线框架均属于引线框架，不同的是，前者是通用集成电路封装材料，下贱运用领域较广，后者则是智能卡芯片的专用封装材料，二者生产工艺类似。
以是，新恒汇得以顺利进入蚀刻引线框架业务领域。

据招股书，蚀刻引线框架业务增长颇为迅速，2019年的营收仅为400万元，占比为1%，2021年已增至9241万元，占比提升至17%。

不过，到了2022年，该业务下滑至7741万元，同比下滑16.23%。
新恒汇在回答函中表示，紧张缘故原由在于生产良率低下和受消费电子市场需求疲软的影响。
截至2023年6月，该产品良率已达到 83.20%，靠近行业内成熟企业 85%的均匀良率水平。
估量2023年第三季度开始盈利，第四季度实现整年扭亏为盈。

招股书显示，这次IPO，新恒汇拟募资5.18亿元，发行的新股将占发行后总股本的比例不低于25%。
由此推算，公司的发行估值约为20.72亿元，虞仁荣和任志军账面获益不少。

实际上，在入主新恒汇之后，虞仁荣命运的齿轮开始迁徙改变，2019年又驱动并购战车，一举收购体量弘大的豪威科技，上演了一出“蛇吞象”，韦尔股份一度市值超过3000亿元。

除了孵化和直投，虞仁荣还通过LP出资的办法，搭建起了弘大的半导体投资版图。
天眼查信息显示，虞仁荣作为LP至少出资了10支私募股权投资基金。

新恒汇一旦成功上市，将成为虞仁荣继韦尔股份、中科飞测之后的第三个IPO。